2007年4月，美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产。一轮席卷全球、自上世纪20年代末以来最严重的金融危机就此起步。为了应对危局，全球政策制定者们从货币政策、财政政策、产业政策方面付出了巨大代价，才将全球经济从崩溃的边缘拉回旧有轨道上。
在这轮危机当中，诞生了许多新名词。其中，作为全球最核心的央行，美联储的“发明”最为大家所熟知——量化宽松（QE）、扭转操作（Operation Twist）。量化宽松，几乎等同于央行直接开着直升飞机撒钱（美联储总计撒了4.5万亿美元的钱）；而扭转操作，则等同于央行强行将10年期存款的利率压低，使之与1年期存款尽量接近。
不过，金融危机巨大的破坏性，也让美国的房地产市场、居民债务出清，美国经济得以快速复苏。有鉴于此，北京时间今日凌晨，美联储作出重大决定：从10月13日开始，将开启缩表（缩减资产负债表规模）。缩表意味着美联储将从市场抽出流动性，其中2017年计划抽走300亿美元，而2018年全年为4200亿美元！
这代表直升机撒钱的时代宣告结束。
什么是缩表：
缩表是缩减资产负债表的意思。资产负债表是反映企业或实体某一特定日期财务状况的会计报表，包括了企业的资产、负债和所有者权益（股东权益或资产）等三大类项目，每类下面可以有多个二级乃至三级项。一个著名的会计恒等式是“资产＝负债＋所有者权益”。
美联储作为美国的一个发美钞的私人机构（但受到各种制约），也有资产负债表。我们知道，一国（或地区）的法定货币（简称法币）是由该国或地区的货币发行机构发行，而这个发行机构通常是该国的中央银行。狭义的法定货币是指中央银行发行的钞票。广义的法定货币又分基础货币和广义货币（M2或M3，各国定义的标准有一定差异）。基础货币是央行最初发行的那部分流通性最强的货币，它能创造出五倍于自身的各种衍生货币（如多级贷款），所以也被称为“高能货币”。
美联储资产负债表有多大？
2008年金融危机以前，美联储持有的资产约有9000亿美元，主要是用以实施正常情况下公开市场操作的短期美国国债。2008年底，随着危机继续深入，联邦基金利率从2008年9月份的2%骤降至12月份的0-0.25%，在无法继续降低短期利率以支撑经济的情况下，美联储开始大规模购买长期国债和抵押贷款支持证券（MBS），以期拉低长端利率，刺激经济恢复。经过三轮量化宽松（QE），到2014年10月停止大规模购债时，美联储的资产负债表已经扩张到4.5万亿美元，此后一直维持在这一水平附近。
目前，美联储4.5万亿美元资产中包括，2.46万亿美元（52%）的美国国债，1.77万亿美元（37%）的MBS，11%的逆回购协议，另外还有不到1%的联邦机构债券，以及央行间流动性互换和贷款。
美联储资产负债表的构成
美联储所持国债到期情况
美联储所持MBS到期情况
在周四凌晨的美联储决议声明上显示，10月，委员会将开启在2017年6月委员会的政策正常化原则和计划附录中提到的正常化资产负债表项目。（委员会将维持美联储将持有机构债券、机构抵押贷款支持证券（MBS）和到期国债拍卖后再投资本金的现有滚动投资政策。若经济发展总体符合预期，委员会预计，相对较早（relatively soon）开始执行资产负债表正常化的项目。2017年6月附录的委员会政策正常化原则及计划描述了这一项目。）
而在其六月份的声明中有提到：缩表起步上限为每月100亿美元；预计将每月削减国债再投资60亿美元，抵押支持债券（MBS）每月削减40亿美元；缩表规模将每季度扩大，直至国债削减规模达到300亿美元，抵押支持债券（MBS）达到200亿美元。如果经济状况发生改变，将停止资产负债表正常化进程，并动用所有选项内的工具。但声明并未确定资产负债表的具体长期规模。
“缩表”将花费两年半到五年的时间完成。
美联储为何要现在缩表？
首先，美国经济现在更加稳固。美联储在过去两年四次上调短期利率，借贷成本已经安然处在零水平上方。该央行已做好准备，退出为应对2008年金融危机而采取的空前举措中最后一大块内容。
其次，美联储的庞大资产已成为政治负担。对于美联储的低利率举措帮助美国前总统奥巴马压缩了预算赤字规模这一点，一些共和党议员感到不悦。其他批评人士称，美联储为支持住房市场而购买MBS的做法属于财政政策范畴，而财政政策最好交给议员来制定。
第三，现在启动缩表也可以打消金融市场对美联储计划如何处理其资产负债表的疑虑，尤其是眼下还面临另一个不确定因素，即美联储领导层即将换届。未来一年，美国总统特朗普将有机会提名美联储理事会七名成员中的五人，包括美联储主席和副主席。如果美联储现在就能对缩表方案达成一致，在执行上没有异议，那么新领导层将很难对此做出改变。
美联储缩表对金融市场有何影响？
下图2、3为我们展示了，美联储历史上一共进行了6次缩表：
美联储历史缩表影响
美联储历史缩表对各资产影响
首先，缩表的影响，从上文直观可以看出，美元涨了，非美货币与金银均跌了。
美元涨是因为，缩表将会提升美国收益率与其他主要经济体的利率差，从而引导资金回流美国，提振美元指数，尤其是在当前美元指数表现先对疲软的情形下，料这一体现将会更加明显，届时料将同时对贵金属市场造成一定压制。
其次，缩表最直观的影响是将会推动长端利率的上行，但是就美国国债市场的规模来看，美联储若温和缩表，对庞大的债券市场来说也难以形成较大冲击。
再者，利率的上行，将会增加融资成本，料将对美国企业造成一定影响，但这种影响也是相当有限的，因为美国的实体经济对信贷融资的依赖程度不高。故只要美联储缩表的温和程度符合市场的预期，那么对美国实体经济的冲击也相对有限。
至于美联储加息对中国有啥影响？亲爱的金友可以移步到我们今日推送的第二篇文章。提为“刚刚美国发生的这件事将颠覆整个中国资本市场？”的文章，里面就有详细的描述了缩表给予中国市场的影响，希望你们能喜欢。
美联储缩表势在必行 美银美林仍建议配置黄金
美银美林分析指出，预计美联储在未来四年时间里缩减资产负债1.4万亿美元，每年分别使资产负债表规模下降300亿美元、3810亿美元、4250亿美元和3370亿美元。而与全球每年生产的1450亿美元黄金相比，美联储即将缩减的这1.4万亿美元资产负债则显得规模巨大。这可能会给黄金带来什么影响呢？
在1999年到2013年这十几年当中，黄金价格与美联储资产负债表规模呈现惊人的正相关性，金价随着QE不断释放流动性而一路飙升，不过，仔细观察二者的斜率可以发现，黄金价格在此前上涨的力度比美联储资产负债表扩大的速度快太多，因而金价在2013年出现大幅修正。
不过，美银美林则认为，随着美联储资产负债表的缩减和金融条件的收紧，黄金、固定收益投资和股票资产价格可能会下降，但美联储缩表对市场产生负面影响几乎是不可能的，因为美联储会迅速对美元升值和资产价格的同步下降作出反应，而届时黄金市场将受益。
2013年美联储官员曾对放慢购债计划发表公开评论，引发了市场激烈的反应，被称为“缩减恐慌”，但目前这一幕尚未重演，《华尔街日报》分析认为，这可能与美联储影响市场预期的技巧有关系。此前美联储公布了一套循序渐进的缩表进程，而且也明确表示缩表并不意味着改变利率制定计划，给市场吃了一颗“定心丸”。
因此，美银美林建议，在投资组合中配置2%-5%的黄金，这将有效分散传统的70%固定收益资产和30%股票资产投资组合的风险。我们曾经也曾多次在微信中提到，投资者通过平衡分配不同资产类别在组合风险中的贡献度，可以实现投资组合的风险结构优化。通过风险平价配置，投资组合不会暴露在单一资产类别的风险敞口中，从而让投资者在风险平衡的基础上获取理想的收益。
▲黄金季线图
分析师Andrew Hecht表示，从黄金季线来看，市场的动能在2016年年初已转向上行，当时金价一度触及1046美元/盎司的低点。
与此同时，Comex期金的交易量和未平仓合约的数量也随着金价走高，这种状态一般出现在多头趋势中。因此，Hecht认为，金价将最终涨向2000美元/盎司。
综上所述，受到美联储缩表预期的影响，近几日的黄金价格走势总是不尽如人意，然而随着预期被逐渐消化，黄金的上涨动能料将有所恢复。此外，在特朗普税改的影响下，黄金多头也将重获生机。
